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　　在一刹回调之后，海外金价再度创下历史新高。

　　好意思国总统特朗普的关税筹谋激发避险需求，寰球最大黄金ETF执仓加多，金价飙升至记载新高。2月24日，现货金一度波及2956.15好意思元/盎司，年内第11次创下记载新高。好意思国期金收高0.3%，报2963.20好意思元。2月25日，海外金价略有回落，在2940好意思元/盎司隔邻盘桓。

　　特朗普2月24日默示，将“依期”（3月4日）对墨西哥和加拿大加征关税，正按筹谋鼓舞，并且看起来进展“颠倒快”。他还称好意思国受到好多生意伙伴“颠倒恶劣的对待”，不仅仅加拿大和墨西哥，好意思国“被占了低廉”。

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　　但需要拖拉的是，黄金价钱屡翻新高并非特朗普一己之力，而是一系列复杂身分共同作用的效力，狂飙的金价将来还能走多远？

　　金价涨势为何超预期？

　　金价创历史新高并不虞外，但本年才过了不到两个月，金价就一经11次刷新记载，涨势比预期更是非。

　　黄金为怎样此精致？广发期货贵金属揣摸员叶倩宁对21世纪经济报谈记者分析称，现时黄金受到多重驱动高潮，特朗普关税计谋仍未牢固，好意思国有潜在的通胀和经济压力，列国投资者、机构资金流向黄金寻求保值。从宇宙黄金协会数据来看，1月黄金ETF净流入34吨，强盛的投资需求提振了金价。

　　此外，好意思国政府生意计谋可能包含对金银入口加征关税，这带来套利契机。伦敦现货金价钱和COMEX黄金期货价差一度扩大至-58好意思元/盎司的历史极值，无数来回商将金银库存从伦敦向纽约转动，旧年12月以来COMEX黄金库存增幅超110%，当今逐日仍保管较大幅度的增长，伦敦现货金库存则大幅镌汰，结构性枯竭情况严重，使金价保管强势。

　　在东吴证券首席经济学家芦哲看来，金价创历史新高有三大中枢驱出发分。一是避险需求激增。特朗普政府晓谕对入口钢铁和铝成品加征关税，加重寰球生意不细目性，推动投资者转向黄金避险。阛阓以致担忧好意思国可能对黄金入口纳税，刺激什物黄金需求。

　　央行购金与计谋支执也在施展作用。2024年寰球央行购金量持续三年突出1000吨，中国东谈主民银行等新兴阛阓央行执续增执黄金；中国启动险资黄金投资试点，预计带来2000亿元增量资金，从需求端推动金价执续高潮。

　　此外，芦哲还教导，好意思元走弱与好意思债收益率下行亦然助推身分。近期好意思元指数跌至两个月低位，换取好意思债实际收益率下滑，镌汰了执有黄金的契机老本，进一步推升金价。

　　在好意思国疲软经济数据冲击下，2月24日，2年期好意思债收益率跌至旧年12月11日以来的最低水平，素有“寰球金钱订价之锚”之称的10年期好意思债收益率跌至旧年12月17日以来的最低水平，好意思元指数也跌至逾两个月低位。

　　具体来看，24日尾盘2年期好意思债收益率跌1.91个基点至4.1725%，5年期好意思债收益率跌2.66个基点至4.2352%，10年期好意思债收益率跌2.32个基点至4.3984%，30年期好意思债收益率跌1.47个基点至4.655%。

　　芦哲对记者分析称，近期好意思国经济数据合座不足预期，2月服务业PMI初值为49.7，创下2023年1月份以来新低；消耗者5年通胀预期为3.5%，创1995年4月以来新高。空洞来看，除有杂音的1月非农和CPI之外，2月于今公布的好意思国经济数据合座偏弱，前期好意思债利率阶段性高企对需求的阻拦效应裸露，加上特朗普上任对企业乐不雅情愫的提振效应逐渐消退，计谋不细目性抵消耗者信心和通胀预期的影响初始裸露，好意思国经济阶段性承压。衰竭担忧令降息预期再度升温，好意思债收益率和好意思元因此大幅回落。

　　回调风险几何？

　　在金价靠近3000好意思元/盎司之际，投资者也需要警惕回调风险。

　　叶倩宁教导，近期阛阓风险偏好镌汰，好意思股出现回调，受到流动性影响，黄金价钱存在短时升至3000好意思元/盎司的可能。然则，好意思国COMEX黄金库存流程前期大幅加多后，当今增长趋势有所简短，伦敦现货金供应垂危情况也有所简短，期现价差收窄。将来关税等计谋落地情况存在不细目性，俄乌冲突磋商程度反复变化，对避险情愫扰动较大，需着重什物交割阶段多头离场，形成黄金的阶段性抛压。

　　投资者也需要关心好意思债收益率对黄金的影响。芦哲分析称，行将发布的好意思国1月PCE数据预计比CPI数据温煦，短期内好意思债利率仍有小幅下行空间。上前看，预计侨民、政府裁人将对非农处事变成冲击，2—4月通胀在基数影响下趋势性下行，降温预期仍有进一步升温空间，好意思联储降息仍有可能前置至5月，带动好意思债利率下行至4.2%隔邻。但5月以后，特朗普减税、关税、侨民计谋从需求、商品供给、劳务供给层面给好意思国带来通胀压力，意味着2025下半年更难降息，届时好意思债利率或重新站上4.7%，全年仍是宽幅震撼。

　　合座而言，将来金价高潮的概率更大。Kitco Metals高档阛阓分析师Jim Wyckoff以为，黄金阻力最小的旅途仍然是横盘至走高，惟有不细目性执续存在，黄金就有可能络续高潮。

　　金价冲破3000好意思元一经莫得悬念，仅仅时期问题。瑞银分析师Joni Teves默示，黄金阛阓当今正在履历“树大根深的看涨情愫”，在高度不细目和波动的宏不雅环境下，黄金被视为避险金钱。由于关税的不细目性、对滞胀可能再次昂首的担忧以及寰球冲突的执续，黄金这一无人不晓的“逃一火所”可能会受益，本年晚些时候金价将攀升至3200好意思元，然后缓慢回落，到2025年底将牢固在3000好意思元掌握。

　　高盛将其对2025年底黄金价钱的预测从每盎司2890好意思元上调至3100好意思元，寰球央行对黄金的需求执续强盛，黄金ETF执有量将逐渐加多。淌若包括关税担忧在内的计谋不细目性仍然很高，金价有可能在年底前飙升至每盎司3300好意思元。

　　芦哲对记者默示，高盛对金价的看好主要基于逆寰球化趋势、好意思元信用担忧及地缘政事风险永久化的考量。此外，从技艺面与阛阓情愫来看，2024年金价40次创下新高，现时高潮动能强盛，若冲破3000好意思元容貌关隘，可能触发更多技艺性买盘。将来金价冲破3000好意思元的可能性很大。

　　“长牛”或可期

　　从中永久看，黄金价钱在大涨后仍有很大增漫空间，投资需乞降央行购金等有望永久支执金价高潮。

　　Royal London Asset Management跨金钱驾御Trevor Greetham默示，黄金不错同期充任地缘政事的对冲器用、通胀的对冲器用和好意思元的对冲器用，前两个身分使得黄金在往常一年中成为如斯强盛的投资契机，同期，列国的中央银行和零卖买盘也推动了黄金价钱的走高。

　　特朗普的关税计谋是接下来影响金价的遑急身分。汇丰银行贵金属分析师James Steel发现，当生意松开时，黄金就会升空。新冠疫情和海外金融危险时间就出现过生意松开这么的例子，列国之间彼此征收的关税越多，就越会扰浊宇宙生意，推动黄金走高。

　　芦哲预计，从永久来看，寰球央行执续将黄金算作储备多元化器用，2025年购金需求预计保管高位，尤其是新兴阛阓为对冲好意思元风险，加大确立黄金。同期，黄金ETF执仓量执续上升，换取机构投资者将黄金纳入对冲策略，永久需求基础相识。此外，好意思国生意计谋反复、地缘冲突频发及债务问题可能永久支执避险需求。这些身分均组成黄金大涨后进一步走高的基础。

　　不外，需要拖拉的是，淌若好意思国经济数据改善或好意思联储开释鹰派信号，可能激发金价技艺性回调，关节支执位在2850—2900好意思元/盎司区间。同期，淌若加密货币或新兴阛阓金钱诱惑力上升，可能分流部分黄金资金，但黄金的“无主权信用风险”特色仍具弗成替代性。

　　尽管濒临一些风险，但金价“长牛”或仍可期待。瞻望将来，叶倩宁对记者默示，现时好意思国通胀预期受到多重身分影响而反弹，好意思联储暂停降息的时期或更长，好意思债收益率或保管高位，但好意思国关税计谋、赤字担忧和“去好意思元化”使黄金的货币属性贬抑加强，带来更多溢价，寰球央行、金融机构购金的活动对阛阓情愫的影响也将执续加多，支执黄金永久走强。

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